文 | 蓝鲨花消，作家 | 陈世锋91porn 在线，剪辑 | 卢旭成

纳斯达克官网自满，霸王茶姬 ( CHA ) 预测将于本周四 ( 4 月 17 日 ) 挂牌上市。

最新招股文献自满，霸王茶姬本次 IPO 由花旗集团、摩根士丹利、德意识银行和中金公司牵头，总共刊行 1468 万 ADS（好意思国存托股份），订价区间 26 好意思元至 28 好意思元，以此推敲，总募资金额预测为 3.8 亿好意思元至 4.1 亿好意思元，刊行市值约 33 亿好意思元，包括非运动股的举座市值最高将跨越 51 亿好意思元。

值得眷注的是，霸王茶姬这次上市正处于中好意思生意战不休升级的气象下。在各人生意气象复杂多变确当下，关税问题已成为高悬在边远 IPO 企业头顶的 "达摩克利斯之剑"。而在招股书中，霸王茶姬也将地缘政事弥留气象和关税列为风险身分之一，并承认生意战的进一步升级可能会扼制好意思国对中国公司刊行证券的投资。

在此气象下，霸王茶姬为何还要按照既定举止上市？这个时期点上市是个好时机吗？

亮眼的事迹

2025 年上市，成为中国首个登陆好意思股的中国新茶饮品牌，是霸王茶姬按照既定上市霸术鼓吹的后果，这收获于霸王茶姬频年来的迅猛增长。

招股书自满，2022-2024 年，霸王茶姬营收从 4.92 亿元跃升至 124.06 亿元，净利润从亏空 0.91 亿元增至 25.15 亿元，是最近两年增速最快的新茶饮品牌。尤其是在边远新茶饮品牌 2024 年岁迹放缓的情况下，霸王茶姬的施展更让东说念主目下一亮。

根据招股书知道，适度 2024 年底，霸王茶姬 GMV 为 295 亿元，同比增长 173%。单单按照 GMV 推敲，霸王茶姬仍是成为高出了古茗、沪上大姨，成为了仅次于蜜雪冰城（583 亿元）的中国第二大新茶饮品牌。

值得眷注的是，霸王茶姬的净利润远超同业。与公认最能获利的蜜雪冰城对比：蜜雪冰城 2024 年毛利率为 32.46%，净利率为 17.94%。而霸王茶姬 2024 年的毛利率为 41.2%，净利率 20.3%。

"爆品"撑起了霸王茶姬的"山河"。招股书知道，霸王茶姬 2024 年中国市集 91% 的 GMV 来自 Tea Latte 即"原叶鲜奶茶"的销售。其中，约 61% 的 GMV 皆来自于霸王茶姬前三大最畅销的居品。公开信息自满，适度 2024 年 8 月，其明星单品"伯牙绝弦"累计售出跨越 6 亿杯，仅 2024 年单年销量便跨越 3 亿杯。

此外，霸王茶姬的门店数目在畴昔几年也翻倍增长。招股书自满，2022 年、2023 年、2024 年，霸王茶姬各人门店数差异为 1087 家、3511 家、6440 家。其中，加盟门店占比超 97%（6271 家）。关于好多加盟商来说，霸王茶姬是少有的"能获利"的品牌。霸王茶姬在招股书里称，通过法式化管控，2023 年及 2024 年公司的加盟闭店率仅为 0.5% 与 1.5%。

艾瑞商讨数据还自满，2024 年霸王茶姬库存盘活天数仅 5.3 天，为国内千店边界现制茶饮品牌的最低水平。

概述以上信息不错看出91porn 在线，2025 年是霸王茶姬的"高光时刻"，梗概亦然其上市的绝佳时机。

能获利，有出路的霸王茶姬也得到老本的追捧。霸王茶姬招股书自满，4 位沉寂投资者鼎晖投资、RWC 钞票处理、安联环球、欧力士挑升按 IPO 价钱认购总共价值不跨越 2.05 亿好意思元的 ADS，约占本次刊行 ADSs ( 好意思国存托阐述 ) 总和的 51.7%。这意味着，霸王茶姬这次 IPO 能奏凯募资。

关税旋涡的挑战

但出其不备的关税生意战升级，给霸王茶姬在好意思国上市蒙上了一层暗影。

根据霸王茶姬这次 IPO 募资订价和刊行数目推敲，若是其能够以 28 好意思元价钱上市，募资总额预测为 4.1 亿好意思元，包括运动股的举座市值最高将跨越 51 亿好意思元（约 395.6 亿港元）。

而 4 月 16 日港股收盘时，古茗市值为 404.77 亿港元，蜜雪冰城市值为 1668.8 亿港元。按照刊行价推敲，霸王茶姬上市时市值接近古茗，大要为蜜雪冰城的四分之一。

但从事迹来看，霸王茶姬 2024 年营收为 124.06 亿元，十分于蜜雪冰城（248.29 亿元）的一半，是古茗（87.91 亿元）的 1.5 倍；霸王茶姬 2024 年净利润为 25.15 亿元，十分于蜜雪冰城（44.54 亿元）的 56.47%，是古茗（14.93 亿元）的 1.68 倍。单纯以此推敲，霸王茶姬的 51 亿好意思元显著不是它应有的市值水平。

天然，公司的市值受到多种身分的影响，并不单是是公司的盈利智力等基本面景色。在好意思上市的霸王茶姬，还会因中好意思之间的关税生意战影响到投资者的信心。

试验上，频年来在好意思上市的中国企业募资景色不甚理念念。根据 IT 桔子数据，从募资金额来看，近 5 个季度，2024Q1 募资最多，共募资 61.73 亿元，单笔募资金额 6.17 亿元（约 9500 万好意思元）。近一两年来，好意思股平均 IPO 募资金额呈现不休下降的趋势。2025Q1，中国公司在好意思股 IPO 募资总额 24.77 亿元，平均 IPO 募资金额仅 1.91 亿元，不及 3000 万好意思元的边界，十分于国内一级市集 A 轮融资的水平。

与此同期，在好意思上市的中国企业市值也不高。根据 Wind 数据统计，在当今累计 387 只中概股中，有高达 244 只个股的市值低于 1 亿好意思元，占比跨越 60%。好多小盘股成交低迷，股价捏续在谷底踌躇。

除了阿里巴巴、京东、拼多多等少数互联网科技公司外，好多在好意思上市的中国花消企业不受投资者醉心，频频被误判为"低端"或用功革命，很难得到相应的市值待遇。比如，齐全日志母公司逸仙电商，在上市后曾市值一度超 160 亿好意思元，如今总市值仅 3.83 亿好意思元。始终以来，有一股"作念空"中概股的机构在华尔街踌躇。

有分析东说念主士指出，近期特朗普所激发的关税旋涡，可能会对行将赴好意思上市91porn 在线的中概股公司酿成影响。自好意思国新一轮关税策略在 4 月 9 日厚爱收效后，各人股市应声剧震，中概股首当其冲，纳斯达克中国金龙指数单日暴跌 5.05%。致使有音讯称，中好意思关税战下，在好意思上市的中概股可能存在被摘牌的风险。

有参与过原土茶饮上市的投资圈东说念主士合计，在这个时期点霸王茶姬冲击好意思股会遇到一些"行情上"挑战。该东说念主士合计，2025 年 4 月以来，好意思股餐饮、咖啡类股票举座施展低迷，近期星巴克、麦当劳等公司的股票出现了下落趋势，举座餐饮大盘并不踏实。

在此时期节点，在好意思国上市的霸王茶姬就怕相比难得到如蜜雪冰城在港股受追捧的气象。内地投资者不错通过深港通、沪港通等道路参与到蜜雪冰城等企业的投资，而远在好意思国的霸王茶姬则若干有点儿"鞭长莫及"。

上市，大势所趋

关于霸王茶姬而言，赴好意思上市已成定局。在如今浓烈竞争的新茶饮赛说念中，上市亦然其增强自己实力的迫切期间。

灼识商讨呈报称，在按商圈东说念主口边界、交通门径、筹办边界等身分名次的中国十大商圈中，每个商圈一公里范围内约有 50 家新型茶饮；在按销售额名次的中国十大购物中心中，平均每个购物中心内有 10 家新型茶饮。从一定进度来看，中国新茶饮市集仍是趋于饱和。

在此气象下，新茶饮品牌加快"内卷"——卷价钱、卷口味、卷管事。尤其是在价钱方面，前些年动辄二三十元一杯的新茶饮，如今单价下滑了近 10 元，固然在一定进度上加多了出货量，堆高了 GMV，但关于企业而言，也大大拉低了其举座毛利率。

一位北京的基金司理默示，2024 年，新茶饮行业流程浓烈的价钱战，主流品牌居品均价从 15 元 -20 元降至 10 元 -15 元，行业平均利润率从 2023 年的 21.4% 降至 2024 年的 14.7%，中小品牌增收不增利，部分企业亏空，有近 1.5 万家门店闭店。

不仅如斯，同品牌门店之间也会形成内卷式竞争，霸王茶姬也不例外。从 2024 年第三季度运行，霸王茶姬的单店销售额增速仍是堕入疲软，同比增速仅为 1.5%，到了第四季度下降到 45.6 万，同比大幅下滑 18.4%。

在内卷的新茶饮江湖中，霸王茶姬捏续输出"东方茶"文化——从居品定名（伯牙绝弦、桂馥兰香）到包装推敲，皆与定位高端的喜茶、奈雪竣事了各异化，而主打"低糖、原叶茶"也契合了花消者的健康需求，但也不得不在营销方面捏续参加。

近三年，霸王茶姬销售用度激增近 11 倍。《招股书》自满，2022 年 -2024 年，霸王茶姬的销售和营销用度差异为 0.74 亿元、2.62 亿元和 11.09 亿元，差异占营业收入的 15.0%、5.6% 和 8.9%，三年营销开销臆测跨越 14 亿元。

上市募资，将会为霸王茶姬门店扩展和品牌营销提供更弥散的"弹药"。而上市一样是其他新茶饮品牌的必由之路——茶百说念、蜜雪冰城、古茗先后上市，沪上大姨也在列队……

根据招股书，霸王茶姬这次赴好意思上市募得的资金，将主要用于扩大中国及国外门店边界、开导和革命居品，构开国外供应链网罗、加强科技参加以救援业务发展和运营、知足公司一般用途和运营资金需求。

不错看出，在补充运营资金以外，霸王茶姬还有更大的指标——出海。适度 2024 年底 ， 霸王茶姬在国外共有 156 家门店 ， 隐秘地区包括马来西亚、新加坡、泰国等地，霸王茶姬霸术 2025 年在中国和各人范围内新开 1000 至 1500 家门店，其中也包括在好意思国开店（最近在洛杉矶将落地北好意思市集的第一家门店）。在好意思上市，故意于霸王茶姬进一步栽植在各人的品牌驰名度，为国外扩展铺平说念路。

但值得眷注的是，特朗普所激发的关税生意战，关于霸王茶姬的出海之路会酿成一定的停止，尤其是供应链方面，之前在潮汕、江门市等地建立的茶叶加工场梗概难以"复用"到国外市集。同期，在国外组建土产货化供应链也需要一定的时期和资源。

赴好意思上市，霸王茶姬不得不为。但在关税生意战这个枢纽节点上市，短期内霸王茶姬可能会遭受"暴风恶浪"。